资本催熟试管婴儿第一股:市盈率超100倍,豪掷11亿用于收购

时间:2019-07-10 来源:www.socialmaniacos.com

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资金成熟试管婴儿第一股票:市盈率超过100倍,投入11亿元用于收购

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1988年3月,北京大学第三医院一名身高3,900克,长52厘米的女婴倒在地上,标志着中国大陆第一个试管婴儿的诞生。

这名女婴的母亲因输卵管阻塞而患有不孕症超过20年,最后依靠IVF技术成功怀孕。为了向主治医生张丽珠表示感谢,女婴的父母名叫郑梦竹。

2019年4月,31岁的郑梦竹还在北京医科大学第三医院生下了自己的孩子。辅助生殖技术彻底改变了一个家庭的轨迹。

88d71abcc6384406a9a4a2937077d51f.jpeg? 2019年6月25日,金鑫生殖医疗集团有限公司(“金鑫生殖”)在香港证券交易所上市

两个月后,一家名为Jinxin Reproductive的私人生殖医疗机构在香港证券交易所上市,成为该行业第一家上市公司。中国的辅助生殖产业也开始了资本市场的新征程。

所谓的辅助生殖,即通过医疗手段帮助不孕不育夫妇实现怀孕,主要包括人工授精(AI)和体外受精 - 胚胎移植(IVF-ET,即IVF)及其衍生技术,前者怀孕的成功率约为15%,而后者可达到50%以上。它是目前主流的辅助生殖技术。

金鑫繁殖是私人辅助生殖领域的领导者。

根据招股说明书,金鑫生殖提供的辅助生殖服务包括人工授精(AIH),人工授精(AIG),常规体外受精 - 胚胎移植(IVF-ET)和卵胞浆内精子。注射(ICSI)和胚胎植入前胚胎遗传学诊断(PGD)等,但其90%以上的收入来自IVF服务。

截至目前,公司主要通过成都西樵妇女医院(包括共同管理的晋江生殖中心),深圳中山泌尿医院和美国HRC医疗三个医疗机构协助生殖医疗服务。

根据Frost&Sullivan的研究报告,位于中国的两家医疗机构在2018年开展了20,958次IVF取蛋周期,占全国市场份额的3.1%,在中国辅助生殖服务市场中排名第三。在美国,HRC Medical在2018年进行了4,500个取蛋周期,占美国市场总份额的7.5%,在美国辅助生殖服务市场中排名第一。

不仅如此,2018年,晋江生殖家庭机构的IVF妊娠成功率达到54%,超过全国平均水平的45%;美国的机器功率高达62%,也高于美国平均值53%。

规模和技术保持竞争力,盈利能力也不错。

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2016年至2018年,金鑫生育业务总收入从3.46亿元飙升至9.22亿元,年复合增长率为63%。同期母亲的净利润从不到1亿元人民币返还到1.67亿元人民币。 %。

6月25日,金鑫复制在香港证券交易所正式上市,成为中国第一家在资本市场上市的辅助生殖医疗机构。市值曾一度超过230亿元。

金鑫再生产可以率先进入资本市场,其背后的资本实力是不可或缺的。

件进入资本市场。在A股上市公司永泰能源投资之前,这是金鑫生殖资本市场与资本市场的第一次联系。

2016年4月,永泰能源宣布成立医疗行业投资基金,投资人工辅助生殖医疗机构等高增长医疗行业,并与金鑫复制母公司金鑫集团达成合资协议。

双方同意金鑫集团将其所有辅助生殖相关业务纳入股权平台。永泰能源将通过增资或股权转让,通过医疗行业投资基金及其推荐的投资机构获得不超过49%的股权平台。公平。

金鑫集团辅助生殖相关业务包括成都西樵妇女医院,成都高新西樵妇女医院和成都市锦江区妇幼保健院生殖中心。

件是,金鑫集团将从成都西樵妇女医院和成都高新西樵妇女医院转变或重组为营利性医院,进入资本市场。

上述投资最终于2016年底结算。

新成立的西樵女子医院有限公司(以下简称“成都西樵医院”)已成为股份制平台,实际控制成都西樵妇女医院,成都市高新西樵妇女医院,成都市锦江区妇幼保健院健康医院生殖医学中心。金鑫集团在本次交易完成前参与其他人工辅助生殖业务。永泰能源拥有三只基金(39.19%)与四川健康养老产业股权投资基金合资企业49%的股权。

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在这一点上,金鑫的复制迈出了拥抱资本的第一步。

永泰能源和金鑫集团的目标远不止一家成都西樵医院。

2017年左右,永泰能源先后领导深圳中山泌尿医院辅助生殖科和美国HRC医疗集团的收购,并为扩大金鑫的繁殖安装了加速器。

据公开资料显示,金鑫生殖家庭经营者四川金鑫复制品(前身为成都金德)于2017年1月收购深圳中山泌尿外科医院。永泰能源立即增资至成都金德,最终持有39.19%。

2017年7月,永泰能源的海外并购基金和投资公司海外投资共同赢得了HRC医疗集团辅助生殖部门LFM(HRC管理)51%的股权,从而进入了国际辅助生殖医疗市场。

根据公告,永泰能源有意协调国内外辅助生殖行业,一方面开拓国内外市场和渠道,将国际客户引入HRC医疗集团;另一方面,HRC为国内机构提供技术和人才支持。提高国内机构的竞争力。

如果没有意外,永泰能源极有可能成为金鑫再生产的控股股东,从而成为金鑫再生产的最大赢家。但命运如此傲慢。就在首次公开募股前夕,永泰能源爆发债务危机,陷入资金链危机。它必须出售所有辅助生殖业务部门。

相比之下,金鑫的复制是幸运的。永泰能源撤出后,红杉中国,中信银行,无锡药明等强大投资者进入该局,与金鑫合作完成了一系列复杂的重组过程。期间,HRC医疗集团的生殖部门被纳入金鑫再生产,进一步扩大了业务范围。

2018年12月,上述重组工作完成。

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金鑫的生育前后不到三年,已成为中国西南地区非营利性辅助生殖医疗机构在中国和美国的大规模辅助生殖医疗组织。

2019年2月,重生的孩子金鑫向香港证券交易所提交了招股说明书,以完全接纳资本市场。

资本是加速器和无花果叶。在资本快速增长的过程中,问题隐藏在光滑的增长率下。

截至7月5日收盘,金鑫的总生育市值为221亿元,市盈率高达116倍。为了支持当前的估值,它只能比以前更快地增长。

总的来说,公司的业务扩张有两种方式:内生增长和外展。

我先谈谈内生增长。

单个医疗实体的服务能力和辐射范围有限,并且性能增长存在天然瓶颈。

以成都西樵妇女医院为例,从2014年到2018年,医院的营业收入从2.68亿元增加到4.61亿元,复合年增长率为15%,远远低于百倍的市盈率。

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值得一提的是,2018年之前,医院的收入一直徘徊在2.6亿元至2.7亿元之间。它在2018年突然急剧上升,主要是因为IVF取蛋周期的数量增加了40%,并且每次IVF服用蛋周期的平均成本增加了四分之一。然而,招股说明书没有解释IPO前夕业务量突然增加的原因。

显然,依靠单一医疗实体的扩张很难实现快速增长。不仅如此,一般商业组织使用的扩张模型在辅助生殖行业中不起作用。

人类辅助生殖行业涉及计划生育,技术成熟和道德等问题。受国家严格监管,严格控制辅助生殖机构的质量和数量。

根据卫生部2015年发布的《人类辅助生殖技术配置规划指导原则》,各省估计永久居民人数。原则上,每300万人向一个机构提供辅助生殖许可证。据机构估计,预计中国将发放约550个辅助生殖许可证。

截至2016年12月31日,该国已批准451个人体辅助生殖技术医疗机构。也就是说,剩余许可证只剩下大约100个剩余空间,这对扩大辅助生殖机构极为不利。

814ed82de5bd49daa84c6ab6aca73ee2.jpeg?来自新三板智库的图表

另一方面,辅助生殖许可证的申请很高,而且过程很长。根据天丰证券的计算结果,如果辅助生殖机制是从零开始建立的,则需要4。5年才能获得人工授精许可证。收集人工授精和试管婴儿1,2和3许可证需要10。5年。

市社区了解到,金鑫集团创始人范玉兰通过贿赂四川省卫生规划科教处处长苏林贿赂申请成都西樵妇女医院辅助生殖许可证的时间佣金。范玉兰几乎完全从上市公司的管理层中消失了。

资本不能忍受多年的等待,因此它选择通过外展来加速增长。 2017年1月和2018年12月,金鑫复制收购了深圳中山泌尿医院和HRC管理。

根据财务数据,收购深圳中山泌尿医院后,该公司今年的收入几乎翻了一番,效果立竿见影。 HRC管理层也将在2019年为上市公司的业绩做出贡献。

在某种程度上,金鑫复制是一家熟悉资本并协助复制的子公司。上市后,资本运营仍将是保持高增长的首选方案。

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首次公开招股的结果显示,该公司的发售所得款项将约为28亿港元,其中超过11亿港元将用于购买华东,京津冀地区的辅助生殖或辅助生殖服务。加利福尼亚。其他企业(如卵子捐赠,代理机构)。

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